SUMMIT UE, STIGLITZ: 'LA SOPRAVVIVENZA DELL'EURO E' ANCORA IN DUBBIO'. Non si sono dissipate le nubi su Eurolandia dopo il vertice di fine giugno. L'analisi di Joseph Stiglitz, Premio Nobel per l'Economia

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6 Luglio 2012  Scritto da: Redazione


<p class="MsoNormal" style="margin-top:3.75pt;margin-right:0cm;margin-bottom: 0cm;margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">NEW YORK &ndash; Proprio come un<b> prigioniero nel braccio della morte, l&rsquo;euro ha ottenuto un ultimo minuto di sospensione dell&rsquo;esecuzione</b>. Potr&agrave; sopravvivere ancora un po&rsquo;. <b>I mercati stanno festeggiando</b>, come hanno fatto dopo ciascuno degli ultimi quattro vertici sulla &ldquo;crisi dell&rsquo;euro&rdquo;, <b>finch&eacute; non si renderanno conto che i problemi fondamentali devono ancora essere affrontati.<o:p></o:p></b></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:3.75pt;margin-right:0cm;margin-bottom: 0cm;margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">Ci sono state delle <b>buone notizie in questo vertice</b>. I leader europei hanno finalmente capito che l&rsquo;operazione &ldquo;fai da te&rdquo; in base alla quale l&rsquo;Europa presta i soldi alle banche per salvare i paesi sovrani e ai paesi sovrani per salvare le banche, non funzioner&agrave;. Allo stesso modo, <b>riconoscono ora che i prestiti di salvataggio</b>, che garantiscono ai nuovi prestatori un grado di superiorit&agrave; sugli altri creditori, non fanno altro che peggiorare la posizione degli investitori privati che finiranno per pretendere tassi di interesse ancora pi&ugrave; alti.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">E&rsquo; profondamente sconcertante che ai leader europei ci sia voluto cos&igrave; tanto per comprendere un concetto cos&igrave; ovvio (e gi&agrave; evidente pi&ugrave; di un decennio e mezzo fa con la crisi dell&rsquo;Asia orientale). Ma ci&ograve; che manca nell&rsquo;accordo &egrave; ancor pi&ugrave; significativo di ci&ograve; che contiene. Gi&agrave; un anno fa, i leader europei avevano infatti riconosciuto che la Grecia non avrebbe potuto riprendersi senza crescita e che non era possibile ottenere la crescita solo attraverso una politica di austerit&agrave;. Ci&ograve; nonostante, hanno fatto molto poco.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">Ora &egrave; stata avanzata la <b>proposta di una ricapitalizzazione della Banca Europea per gli Investimenti</b> quale parte di un pacchetto di crescita di circa <b>150 miliardi di dollari</b>. Ma i politici sono bravi a rinnovare l&rsquo;immagine e, a quanto si dice, i nuovi soldi rappresentano solo una minima parte della somma totale che non verr&agrave; comunque iniettata immediatamente nel sistema. In breve: <b>i rimedi, troppo pochi e troppo in ritardo, si basano su una diagnosi sbagliata del problema e su un&rsquo;economia difettosa</b>.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">La speranza &egrave; che i mercati possano ripagare la virt&ugrave;, che in questo caso corrisponde all&rsquo;austerit&agrave;</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;; mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-fareast-language:IT">. Ma i mercati sono in realt&agrave; pi&ugrave; pragmatici, pertanto, se l&rsquo;austerit&agrave; dovesse comportare un indebolimento della crescita economica e, di conseguenza, della capacit&agrave; di risanamento del debito, come sembra probabile che avvenga, non ci sar&agrave; alcuna riduzione dei tassi di interesse. Per contro, si potrebbe invece verificare un calo degli investimenti che potrebbe a sua volta innescare una spirale verso il basso nella quale sia Grecia che Spagna sono gi&agrave; entrate.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">La Germania sembra essere sorpresa da questo contesto</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">. Come i salassi medievali, i leader del paese si rifiutano di vedere che la medicina non funziona ed insistono ad usarla finch&eacute; il paziente non muore.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">Gli eurobond ed un fondo di solidariet&agrave; potrebbero promuovere la crescita e stabilizzare i tassi di interesse che i governi si trovano di fronte durante le crisi.</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT"> Dei tassi di interesse pi&ugrave; bassi, ad esempio, renderebbero disponibile un po&rsquo; di liquidit&agrave; che permetterebbe anche ai paesi con stretti limiti di budget di spendere di pi&ugrave; sugli investimenti che favoriscono la crescita.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">La situazione &egrave; persino peggiore nel settore bancario</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">. Il sistema bancario di ciascun paese &egrave; infatti sostenuto dal proprio governo e un&rsquo;eventuale riduzione della capacit&agrave; del governo di dare sostegno alle banche, comporterebbe un calo della fiducia nelle banche stesse. Anche i sistemi bancari con una buona gestione si troverebbero in difficolt&agrave; di fronte ad una flessione economica dell&rsquo;entit&agrave; di quella spagnola e greca. Inoltre, con il crollo della bolla immobiliare in Spagna, le banche spagnole sono ancora pi&ugrave; a rischio.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">Sull&rsquo;onda dell&rsquo;entusiasmo per la creazione del &ldquo;mercato unico&rdquo;, i leader europei non si sono resi conto del fatto che i governi forniscono gi&agrave; un sussidio implicito al loro sistema bancario</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;; mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-fareast-language:IT">. In generale si confida molto nel fatto che, di fronte a delle difficolt&agrave;, il governo sia in grado di sostenere le banche che infondono fiducia al sistema bancario. Pertanto, se alcuni governi sono in una posizione pi&ugrave; forte di altri, in quei paesi il sussidio implicito sar&agrave; pi&ugrave; consistente.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">In assenza di condizioni di parit&agrave;, perch&eacute; i soldi non dovrebbero infatti fuggire dai paesi pi&ugrave; deboli per andare agli istituti finanziari dei paesi pi&ugrave; forti? E&rsquo; rimarchevole, in effetti, che non ci sia stata una&nbsp;<i>maggiore</i>&nbsp;fuga di capitali. I leader europei non sono riusciti ad individuare questo crescente pericolo che poteva, in realt&agrave;, essere facilmente evitato attraverso una garanzia comune che avrebbe corretto, allo stesso tempo, la distorsione dei mercati derivante dal differenziale dei sussidi impliciti.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">L&rsquo;euro &egrave; nato con una serie di difetti, ma era chiaro gi&agrave; allora che le conseguenze sarebbero risultate evidenti solo con una crisi. Da un punto di vista politico ed economico &egrave; stato creato con le migliori intenzioni, cos&igrave; come il principio del mercato unico &egrave; sempre stato quello di promuovere lo stanziamento efficiente di capitale e manodopera.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">Ma i dettagli sono importanti. <b>La concorrenza fiscale implica che il capitale non viene investito dove il profitto sociale &egrave; pi&ugrave; alto, ma dove l&rsquo;affare &egrave; migliore</b>. Il sussidio implicito alle banche comporta invece che le banche tedesche abbiano un vantaggio rispetto a quelle degli altri paesi. I lavoratori lasciano l&rsquo;Irlanda o la Grecia non a causa di una minore produttivit&agrave;, bens&igrave; perch&eacute;, andando via, possono sfuggire al peso del debito contratto dai loro genitori. <b>Il mandato della Banca Centrale Europea &egrave; assicurare la stabilit&agrave; del prezzo, ma l&rsquo;inflazione &egrave; ben lontano dall&rsquo;essere, oggi, il problema macroeconomico pi&ugrave; importante</b>.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">La Germania si preoccupa del fatto che, in assenza di una supervisione rigorosa delle banche e dei budget, verr&agrave; lasciata nei guai a causa dei suoi vicini dissoluti. Ma questa posizione non tiene in considerazione il punto chiave: la Spagna, l&rsquo;Irlanda e molti altri paesi in difficolt&agrave; registravano un surplus del budget anche nel periodo precedente alla crisi. <b>E&rsquo; stata infatti la flessione a determinare i deficit e non il contrario</b>.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">Se questi paesi hanno sbagliato, l&rsquo;hanno fatto, proprio come la Germania oggi, perch&eacute; hanno creduto troppo nei mercati e hanno lasciato crescere la bolla immobiliare </span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">(cos&igrave; come gli Stati Uniti e molti altri paesi) senza alcun controllo. Con l&rsquo;implementazione di politiche sane, il miglioramento delle istituzioni (non solo attraverso nuove misure di austerit&agrave; ed una migliore supervisione delle banche, dei budget e dei deficit), ed il ripristino della crescita, questi paesi sarebbero in grado di ripagare i titoli di debito senza la necessit&agrave; di richiedere garanzie. Inoltre, in entrambi i casi, la Germania si troverebbe comunque in difficolt&agrave;. Infatti, <b>sia con un eventuale crollo dell&rsquo;euro che con un eventuale collasso delle economie dei paesi periferici, i costi della Germania sarebbero comunque elevati</b>.&nbsp;<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">L&rsquo;Europa ha dei grandi punti di forza</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;; mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-fareast-language:IT">. La sua attuale debolezza rispecchia principalmente l&rsquo;implementazione di politiche e disposizioni istituzionali difettose che possono essere modificate ma solo dopo il riconoscimento di tali debolezze: un compito molto pi&ugrave; importante di qualsiasi riforma strutturale all&rsquo;interno di ciascun paese. Se da un lato i problemi strutturali hanno indebolito la competitivit&agrave; e la crescita del PIL in alcuni paesi, dall&rsquo;altro non sono stati la causa della crisi e affrontarli ora non aiuterebbe comunque a risolverla.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">L&rsquo;approccio temporeggiante dell&rsquo;Europa non pu&ograve; funzionare indefinitamente</span></b><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family:&quot;Times New Roman&quot;; mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language:IT">. Non &egrave; solo la fiducia nei paesi periferici dell&rsquo;Europa ad essere in declino, ma <b>&egrave; la</b> <b>stessa sopravvivenza dell&rsquo;euro ad essere ora in dubbio</b>.<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">&nbsp;</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;mso-fareast-language: IT">&nbsp;</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify; "><i><span style="font-family: Georgia, serif; border: 1pt none windowtext; padding: 0cm; ">Joseph E. Stiglitz &egrave; professore universitario alla Columbia University, Premio Nobel per l&rsquo;Economia e autore di</span></i><i><span style="font-family: Georgia, serif; ">&nbsp;</span></i><span style="font-family: Georgia, serif; border: 1pt none windowtext; padding: 0cm; ">Freefall: Free Markets and the Sinking of the Global Economy.</span><span style="font-family: Georgia, serif; "><o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align:justify"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;">&nbsp;</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;color:#A6A6A6; mso-themecolor:background1;mso-themeshade:166;mso-fareast-language:IT">&nbsp;</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-top:7.5pt;margin-right:0cm;margin-bottom:0cm; margin-left:0cm;margin-bottom:.0001pt;text-align:justify;line-height:14.25pt; background:white"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;;mso-fareast-font-family: &quot;Times New Roman&quot;;mso-bidi-font-family:&quot;Times New Roman&quot;;color:#A6A6A6; mso-themecolor:background1;mso-themeshade:166;mso-fareast-language:IT">Traduzione di Marzia Pecorari<o:p></o:p></span></p> <p class="MsoNormal" style="text-align:justify"><span style="font-family:&quot;Georgia&quot;,&quot;serif&quot;">&nbsp;</span></p>