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FMI, Aggiornamento World Economic Outlook in italiano

17 Luglio 2018 - Autore: Redazione


Si prevede che la crescita globale raggiungerà il 3,9% nel 2018 e nel 2019, in linea con le previsioni del World Economic Outlook dell'aprile 2018. L'espansione sta diventando meno uniforme e i rischi per le prospettive stanno aumentando. Il tasso di espansione sembra aver raggiunto il picco in alcune delle principali economie e la crescita è diventata meno sincronizzata. Negli Stati Uniti, lo slancio a breve termine si sta rafforzando in linea con le previsioni del WEO di aprile, e il dollaro USA si è apprezzato di circa il 5% nelle ultime settimane. Le proiezioni di crescita sono state riviste al ribasso per l'area dell'euro, il Giappone e il Regno Unito, riflettendo sorprese negative sull'attività all'inizio del 2018. Tra le economie emergenti e in via di sviluppo, le prospettive di crescita stanno diventando più disomogenee, tra l'aumento dei prezzi del petrolio, i maggiori rendimenti gli Stati Uniti, l'intensificarsi delle tensioni commerciali e le pressioni del mercato sulle valute di alcune economie con fondamentali più deboli. Le proiezioni di crescita sono state riviste per Argentina, Brasile e India,

Il saldo dei rischi si è spostato ulteriormente verso il basso, anche a breve termine. Gli aumenti tariffari annunciati di recente e previsti dagli Stati Uniti e le misure di ritorsione da parte dei partner commerciali hanno aumentato la probabilità di azioni commerciali crescenti e sostenute. Ciò potrebbe far deragliare la ripresa e deprimere le prospettive di crescita a medio termine, sia attraverso il loro impatto diretto sull'allocazione delle risorse e la produttività, sia aumentando l'incertezza e facendo pagare gli investimenti. Le condizioni dei mercati finanziari rimangono accomodanti per le economie avanzate, con spread compressi, valutazioni estese in alcuni mercati e bassa volatilità, ma questo potrebbe cambiare rapidamente. I possibili fattori scatenanti includono crescenti tensioni e conflitti commerciali, preoccupazioni geopolitiche e crescente incertezza politica. Letture inflazionistiche più elevate negli Stati Uniti, dove la disoccupazione è inferiore al 4%, ma i mercati stanno valutando un percorso molto meno marcato degli aumenti dei tassi di interesse rispetto a quello delle proiezioni del Federal Open Market Committee, potrebbe anche portare a un'improvvisa rivalutazione dei fondamentali e dei rischi da parte degli investitori. Condizioni finanziarie più rigide potrebbero potenzialmente causare aggiustamenti del portafoglio, forti oscillazioni dei tassi di cambio e ulteriori riduzioni degli afflussi di capitali verso i mercati emergenti, in particolare quelli con fondamentali più deboli o rischi politici più elevati.

Evitare misure protezionistiche e trovare una soluzione cooperativa che promuova la continua crescita del commercio di beni e servizi rimane essenziale per preservare l'espansione globale. Le politiche e le riforme dovrebbero mirare a sostenere l'attività, aumentare la crescita a medio termine e accrescerne l'inclusività. Tuttavia, con la riduzione dei rischi di allentamento e di ribasso, molti paesi hanno bisogno di ricostituire i buffer fiscali per creare spazio politico per la prossima recessione e rafforzare la capacità di ripresa finanziaria in un contesto di possibile maggiore volatilità del mercato.

Mentre la ripresa ciclica globale si avvicina al suo valore di due anni, il ritmo di espansione in alcune economie sembra aver raggiunto il picco e la crescita è diventata meno sincronizzata tra i vari paesi. Tra le economie avanzate, le divergenze di crescita tra gli Stati Uniti da un lato, e l'Europa e il Giappone dall'altro, si stanno allargando. La crescita sta diventando più disomogenea tra i mercati emergenti e le economie in via di sviluppo, riflettendo le influenze combinate dell'aumento dei prezzi del petrolio, maggiori rendimenti negli Stati Uniti, cambiamenti del sentiment a seguito di crescenti tensioni commerciali e incertezza politica e politica interna. Mentre le condizioni finanziarie rimangono generalmente benigne, questi fattori hanno portato a riduzioni del flusso di capitali, costi di finanziamento più elevati e pressioni sui tassi di cambio, più acute nei paesi con fondamentali più deboli o rischi politici più elevati. I dati ad alta frequenza presentano un'immagine mista dell'attività globale a breve termine. I volumi di vendita al dettaglio sembrano essere aumentati nel secondo trimestre e i dati dei sondaggi dei responsabili degli acquisti per il settore dei servizi rimangono generalmente solidi. La produzione industriale, tuttavia, sembra essersi attenuata, e i dati dei responsabili degli acquisti nel settore manifatturiero indicano un indebolimento dei nuovi ordini di esportazione.

Prezzi delle materie prime e inflazione. Considerando in larga misura le carenze dell'offerta, i prezzi globali del petrolio sono aumentati del 16% tra febbraio 2018 (periodo di riferimento per l'OMO di aprile 2018) e inizio giugno 2018 (periodo di riferimento per l'aggiornamento WEO del luglio 2018). A giugno, l'Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio (OPEC) e i produttori di petrolio non OPEC hanno concordato di aumentare la produzione di petrolio di circa 1 milione di barili al giorno dai livelli attuali, correggendo il recente scostamento dell'obiettivo del gruppo del novembre 2016. Le aspettative del mercato suggeriscono che il declino della capacità in Venezuela e le sanzioni statunitensi sull'Iran potrebbero creare difficoltà per il gruppo di raggiungere in modo coerente l'aumento di produzione concordato. I mercati dei futures, tuttavia, indicano che i prezzi dovrebbero diminuire nei prossimi 4-5 anni (in parte a causa dell'aumento della produzione di shale negli Stati Uniti), come di fine giugno, i prezzi dei futures a medio termine sono di circa  59 dollari al barile (20% sotto i livelli attuali). L'aumento dei prezzi del carburante ha innalzato l'inflazione generale nelle economie avanzate ed emergenti. L'inflazione core si è rafforzata negli Stati Uniti, poiché il mercato del lavoro si è ulteriormente irrigidito e si è avvicinato rapidamente all'area dell'euro. Anche l'inflazione core nei mercati emergenti è aumentata, riflettendo in alcuni casi gli effetti pass-through del deprezzamento della valuta e gli effetti secondari dell'aumento dei prezzi del carburante in altri. I prezzi dei prodotti agricoli sono aumentati marginalmente, riflettendo la diminuzione dell'offerta in eccesso. e in ritardo nella zona euro. Anche l'inflazione core nei mercati emergenti è aumentata, riflettendo in alcuni casi gli effetti pass-through del deprezzamento della valuta e gli effetti secondari dell'aumento dei prezzi del carburante in altri. I prezzi dei prodotti agricoli sono aumentati marginalmente, riflettendo la diminuzione dell'offerta in eccesso. e in ritardo nella zona euro. Anche l'inflazione core nei mercati emergenti è aumentata, riflettendo in alcuni casi gli effetti pass-through del deprezzamento della valuta e gli effetti secondari dell'aumento dei prezzi del carburante in altri. I prezzi dei prodotti agricoli sono aumentati marginalmente, riflettendo la diminuzione dell'offerta in eccesso.

Condizioni finanziarie nelle economie avanzate.Con letture più costanti sull'inflazione e una forte creazione di posti di lavoro, la Federal Reserve statunitense ha continuato il percorso di progressiva normalizzazione delle politiche. A giugno ha innalzato l'intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali di 25 punti base, segnalando due ulteriori rialzi dei tassi nel 2018 e tre nel 2019: un calendario più ripido rispetto a quello indicato a marzo. La BCE ha annunciato che ridurrà i suoi acquisti di attività mensili dagli attuali 30 miliardi di euro a 15 miliardi di euro in ottobre, con una previsione anticipata del programma il 31 dicembre. Ha inoltre indicato che manterrà i tassi ufficiali ai livelli attuali almeno attraverso l'estate del 2019, una guida in avanti un po 'più accomodante di quanto anticipato dai mercati. I rendimenti decennali del Tesoro USA, intorno al 2,85% all'inizio di luglio, sono aumentati modestamente da febbraio, mentre i rendimenti sui bund tedeschi a 10 anni, a circa 30 punti base, sono diminuiti nello stesso periodo. Tra le altre economie avanzate, a fine maggio gli spread sovrani italiani si sono ampliati per la maggior parte dal 2012, a seguito delle difficoltà legate alla formazione di un nuovo governo. Da allora sono diminuiti, ma restano intorno ai 240 punti base a inizio luglio per quanto riguarda le preoccupazioni sulle politiche future. Le ricadute sui mercati obbligazionari di altre economie avanzate sono state per la maggior parte contenute, mentre gli altri spread dell'area dell'euro sono rimasti compressi. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono generalmente superiori ai livelli di febbraio-marzo. Dopo il picco di febbraio, la volatilità si è attenuata e l'appetito per il rischio è stato forte. Di conseguenza, le condizioni finanziarie nelle economie avanzate rimangono generalmente accomodanti. a fine maggio gli spread sovrani italiani si sono ampliati per la maggior parte dal 2012, a seguito delle difficoltà legate alla formazione di un nuovo governo. Da allora sono diminuiti, ma restano intorno ai 240 punti base a inizio luglio per quanto riguarda le preoccupazioni sulle politiche future. Le ricadute sui mercati obbligazionari di altre economie avanzate sono state per la maggior parte contenute, mentre gli altri spread dell'area dell'euro sono rimasti compressi. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono generalmente superiori ai livelli di febbraio-marzo. Dopo il picco di febbraio, la volatilità si è attenuata e l'appetito per il rischio è stato forte. Di conseguenza, le condizioni finanziarie nelle economie avanzate rimangono generalmente accomodanti. a fine maggio gli spread sovrani italiani si sono ampliati per la maggior parte dal 2012, a seguito delle difficoltà legate alla formazione di un nuovo governo. Da allora sono diminuiti, ma restano intorno ai 240 punti base a inizio luglio per quanto riguarda le preoccupazioni sulle politiche future. Le ricadute sui mercati obbligazionari di altre economie avanzate sono state per la maggior parte contenute, mentre gli altri spread dell'area dell'euro sono rimasti compressi. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono generalmente superiori ai livelli di febbraio-marzo. Dopo il picco di febbraio, la volatilità si è attenuata e l'appetito per il rischio è stato forte. Di conseguenza, le condizioni finanziarie nelle economie avanzate rimangono generalmente accomodanti. Da allora sono diminuiti, ma restano intorno ai 240 punti base a inizio luglio per quanto riguarda le preoccupazioni sulle politiche future. Le ricadute sui mercati obbligazionari di altre economie avanzate sono state per la maggior parte contenute, mentre gli altri spread dell'area dell'euro sono rimasti compressi. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono generalmente superiori ai livelli di febbraio-marzo. Dopo il picco di febbraio, la volatilità si è attenuata e l'appetito per il rischio è stato forte. Di conseguenza, le condizioni finanziarie nelle economie avanzate rimangono generalmente accomodanti. Da allora sono diminuiti, ma restano intorno ai 240 punti base a inizio luglio per quanto riguarda le preoccupazioni sulle politiche future. Le ricadute sui mercati obbligazionari di altre economie avanzate sono state per la maggior parte contenute, mentre gli altri spread dell'area dell'euro sono rimasti compressi. I prezzi delle azioni nelle economie avanzate sono generalmente superiori ai livelli di febbraio-marzo. Dopo il picco di febbraio, la volatilità si è attenuata e l'appetito per il rischio è stato forte. Di conseguenza, le condizioni finanziarie nelle economie avanzate rimangono generalmente accomodanti.

Condizioni finanziarie nei mercati emergenti. Le banche centrali nelle principali economie dei mercati emergenti - tra cui Argentina, India, Indonesia, Messico e Turchia - hanno alzato i tassi ufficiali, rispondendo alle pressioni inflazionistiche e dei tassi di cambio (in alcuni casi con inversioni di flusso di capitali). Anche i rendimenti a lungo termine sono aumentati negli ultimi mesi e gli spread sono generalmente aumentati. La maggior parte degli indici azionari dei mercati emergenti è diminuita modestamente, riflettendo, in alcuni casi, le preoccupazioni circa gli squilibri (ad esempio, Argentina e Turchia) e, più in generale, l'aumento dei rischi al ribasso per le prospettive.

Tassi di cambio e flussi di capitale. A partire dall'inizio di luglio 2018, il dollaro USA si è rafforzato di oltre il 5% in termini reali effettivi da febbraio (periodo di riferimento per l'OMO dell'aprile 2018), mentre l'euro, lo yen giapponese e la sterlina britannica sono sostanzialmente invariati. Al contrario, alcune valute dei mercati emergenti hanno subito un forte deprezzamento. Il peso argentino si è indebolito di oltre il 20% e la lira turca di circa il 10%, a causa delle preoccupazioni per gli squilibri finanziari e macroeconomici. Il real brasiliano si è deprezzato di oltre il 10% per una ripresa più debole del previsto e per l'incertezza politica. I dati macroeconomici più deboli del previsto per il Sudafrica hanno contribuito al deprezzamento del 7% del rand sudafricano, smentendo parte del forte apprezzamento avvenuto tra la fine del 2017 e l'inizio del 2018. Le valute delle maggiori economie emergenti in Asia sono rimaste sostanzialmente in linea con i loro livelli a febbraio, con il deprezzamento del renminbi cinese modestamente. Riflettendo segnali di stress finanziario in alcuni paesi più vulnerabili e crescenti tensioni commerciali, i flussi di capitale verso le economie emergenti si sono indeboliti nel secondo trimestre (fino a maggio) dopo un forte inizio d'anno, con una ripresa delle vendite di titoli di debito in titoli non residenti.

La crescita globale per il 2018 e il 2019 è prevista al 3,9%, come previsto nel WEO dell'aprile 2018. Mentre i numeri chiave suggeriscono una prospettiva globale sostanzialmente invariata rispetto al WEO di aprile, le revisioni sottese indicano prospettive diverse tra le economie. La previsione di base ipotizza un graduale irrigidimento ma condizioni finanziarie ancora favorevoli, con pressioni localizzate basate su differenze nei fondamentali. Si presume che la normalizzazione della politica monetaria nelle economie avanzate proceda in maniera ben comunicata e costante. Si prevede che la crescita della domanda interna (in particolare gli investimenti, che è stata una parte importante della ripresa globale) proseguirà a un ritmo sostenuto, anche se la crescita della produzione generale rallenta in alcuni casi in cui è stata sopra la tendenza per diversi trimestri. Nella previsione di base, dovrebbero essere di piccole dimensioni, dal momento che queste misure influenzano solo una quota molto piccola del commercio globale finora. Le previsioni di base presumono anche limitati effetti di spillover sul mercato, anche se le crescenti tensioni commerciali rappresentano un importante rischio al ribasso.

Si prevede che la crescita dell'economia avanzata rimarrà al di sopra del trend al 2,4% nel 2018, simile al 2017, prima di portarsi al 2,2% nel 2019. La previsione per il 2018 è inferiore di 0,1 punti percentuali rispetto al WEO di aprile, in gran parte superiore al previsto moderazioni della crescita nell'area dell'euro e in Giappone dopo diversi trimestri di crescita al di sopra del potenziale. 

Negli Stati Uniti , lo slancio a breve termine nell'economia dovrebbe rafforzarsi temporaneamente in linea con le previsioni del WEO di aprile, con una crescita prevista al 2,9% nel 2018 e al 2,7% nel 2019. Sostanziale stimolo fiscale insieme a una domanda finale privata già solida aumenterà la produzione oltre il potenziale e abbasserà il tasso di disoccupazione al di sotto dei livelli registrati l'ultima volta 50 anni fa, creando ulteriori pressioni inflazionistiche. Le importazioni sono destinate a salire con una domanda interna più forte, aumentando il deficit delle partite correnti degli Stati Uniti e ampliando gli squilibri globali in eccesso.

La crescita nell'economia dell'area dell'euro dovrebbe rallentare gradualmente dal 2,4% nel 2017 al 2,2% nel 2018 e all'1,9% nel 2019 (una revisione al ribasso di 0,2% per il 2018 e 0,1% per il 2019 rispetto al WEO di aprile). Le previsioni per la crescita del 2018 sono state riviste al ribasso per Germania e Francia dopo che l'attività si è attenuata più del previsto nel primo trimestre, e in Italia , dove si prevedono maggiori spread sovrani e condizioni finanziarie più strette sulla scia della recente incertezza politica, peseranno sulla domanda interna.

La previsione di crescita per il Giappone è stata ridotta all'1,0% per il 2018 (0,2% al di sotto della proiezione del mese di aprile) a seguito di una contrazione nel primo trimestre, a causa dei deboli consumi e investimenti privati. Si prevede che l'economia si rafforzi nel resto dell'anno e nel 2019, aiutata dal consumo privato più forte, dalla domanda esterna e dagli investimenti.

Negli ultimi mesi i mercati emergenti e le economie in via di sviluppo hanno registrato forti venti contrari: l'aumento dei prezzi del petrolio, i maggiori rendimenti negli Stati Uniti, l'apprezzamento del dollaro, le tensioni commerciali e il conflitto geopolitico. Le prospettive per le regioni e le singole economie variano quindi in base a come queste forze globali interagiscono con i fattori idiosincratici nazionali. Le condizioni finanziarie rimangono generalmente favorevoli alla crescita, sebbene vi sia stata una differenziazione tra paesi sulla base dei fondamentali economici e dell'incertezza politica. Con l'aumento degli esportatori di petrolio dai prezzi del petrolio più elevati, ampiamente compensato dalla pressione combinata di altre economie dalle forze sopra descritte, le previsioni di crescita complessive per il 2018 e il 2019 rimangono invariate rispetto al WEO di aprile al 4,9 e al 5,1%, rispettivamente. 

Asia emergente e in via di svilupposi prevede che manterrà la sua solida performance, in crescita del 6,5% nel 2018-19. La crescita in Cina dovrebbe essere moderata dal 6,9% nel 2017 al 6,6% nel 2018 e al 6,4% nel 2019, mentre la stretta normativa del settore finanziario prende piede e la domanda esterna si attenua. Si prevede che il tasso di crescita dell'India aumenti dal 6,7% nel 2017 al 7,3% nel 2018 e al 7,5% nel 2019, in quanto le diminuzioni dell'iniziativa di cambio e l'introduzione della tassa sui beni e servizi svaniscono. La proiezione è inferiore di 0,1 e 0,3% per il 2018 e 2019, rispettivamente, rispetto al WEO di aprile, riflettendo gli effetti negativi dell'aumento dei prezzi del petrolio sulla domanda interna e un restringimento della politica monetaria più rapido del previsto a causa dell'aumento dell'inflazione attesa. Si prevede che la crescita nel gruppo di economie dell'ASEAN-5 si stabilizzi intorno alle 5.

Nell'Europa emergente e in via di sviluppo , la crescita è destinata a moderare dal 5,9% nel 2017 al 4,3% nel 2018 e oltre al 3,6% nel 2019 (0,1% in meno rispetto al WEO di aprile per il 2019). Le condizioni finanziarie si sono irrigidite per alcune economie con ampi disavanzi esterni, in particolare la Turchia , dove la crescita è destinata ad attenuarsi dal 7,4% nel 2017 al 4,2% quest'anno.

Crescita in America Latina, si prevede un aumento modesto dall'1,3% nel 2017 all'1,6 percento nel 2018 e oltre al 2,6 percento nel 2019 (0,4 e 0,2 punti percentuali in meno rispetto a quanto previsto nel WEO di aprile). Mentre i prezzi delle materie prime continuano a fornire supporto agli esportatori di materie prime nella regione, le prospettive modeste rispetto ad aprile riflettono prospettive più difficili per le principali economie, a causa delle condizioni finanziarie più stringenti e della necessità di un aggiustamento politico (Argentina); effetti persistenti di scioperi e incertezza politica (Brasile); e tensioni commerciali e prolungata incertezza riguardo alla rinegoziazione del NAFTA e all'agenda politica del nuovo governo (Messico). Le prospettive per il Venezuela, che sta vivendo un drammatico crollo dell'attività e una crisi umanitaria, sono state riviste ulteriormente, nonostante la ripresa dei prezzi del petrolio,

Gli esportatori di petrolio in Medio Oriente, Nord Africa, Afghanistan e Pakistan hanno beneficiato delle migliori prospettive per i prezzi del petrolio, ma le prospettive per i paesi importatori di petrolio rimangono fragili. Diverse economie devono ancora affrontare grandi necessità di consolidamento fiscale e la minaccia di intensificare il conflitto geopolitico continua a pesare sulla crescita nella regione. La crescita dovrebbe aumentare dal 2,2% nel 2017 al 3,5% nel 2018 e oltre al 3,9% nel 2019-0,2 punti percentuali in più rispetto al WEO di aprile del 2019.

La ripresa nell'Africa subsahariana è destinata a continuare, sostenuta dall'aumento dei prezzi delle materie prime. Per la regione, la crescita è prevista in aumento dal 2,8% nel 2017 al 3,4% quest'anno, salendo ulteriormente al 3,8% nel 2019 (0,1% in più rispetto al 2019 rispetto alle previsioni del WEO di aprile). Le previsioni aggiornate riflettono migliori prospettive per la Nigeria La sua crescita è destinata ad aumentare dallo 0,8% nel 2017 al 2,1% nel 2018 e al 2,3% nel 2019 (0,4 punti percentuali in più rispetto al WEO di aprile per il 2019) sulla scia di un miglioramento delle prospettive per prezzi del petrolio Nonostante il risultato del primo trimestre più debole del previsto in Sud Africa (in parte a causa di fattori temporanei), l'economia dovrebbe riprendersi leggermente nel resto del 2018 e nel 2019, mentre i miglioramenti della fiducia associati alla nuova leadership si riflettono gradualmente nel rafforzamento degli investimenti privati.

Si prevede che la crescita nel Commonwealth degli Stati indipendenti si stabilizzi intorno al 2,3% nel

2018-19, con una revisione al rialzo di 0,1% per ogni anno rispetto al WEO di aprile. Le prospettive per l' economia russa sono simili alla proiezione di aprile, con gli effetti positivi dell'aumento dei prezzi del petrolio controbilanciato dall'impatto delle sanzioni, mentre le prospettive per il Kazakistan sono migliorate a causa dell'aumento dei prezzi del petrolio.

Rischi inclinati verso il basso

Mentre le previsioni di base per la crescita globale sono pressoché invariate, il saldo dei rischi si è spostato verso il basso nel breve termine e, come nel WEO dell'aprile 2018, rimane orientato verso il basso a medio termine. La possibilità di una crescita più sostenuta rispetto alle previsioni si è leggermente attenuata alla luce dei deboli risultati del primo trimestre in diverse grandi economie, della moderazione degli indicatori economici ad alta frequenza e delle condizioni finanziarie più rigide in alcune economie vulnerabili. I rischi al ribasso, d'altra parte, sono diventati più salienti, in particolare le possibilità di azioni commerciali crescenti e sostenute e di condizioni finanziarie globali più rigide.

Tensioni finanziarie . I recenti attacchi di volatilità evidenziano la possibilità di bruschi cambiamenti nelle condizioni finanziarie globali a causa della rivalutazione dei fondamentali e dei rischi dei mercati, comprese mutevoli aspettative sulla politica monetaria o gli effetti di crescenti tensioni commerciali, improvvisi aumenti dei premi di rischio o termine e aumento della politica incertezza. Come discusso nel rapporto WEO e Global Financial Stability Report dell'aprile 2018i segnali di un'inflazione più solida del previsto negli Stati Uniti potrebbero portare a un cambiamento nelle aspettative di mercato degli aumenti dei tassi di interesse statunitensi, che sono attualmente ben al di sotto di quelli delle previsioni di base della WEO. Un improvviso deterioramento della propensione al rischio potrebbe innescare rettifiche di portafoglio dirompenti, accelerare e ampliare l'inversione dei flussi di capitali dai mercati emergenti, e portare a un ulteriore apprezzamento del dollaro USA, economie tese con elevata leva finanziaria, tassi di cambio fissi o disallineamenti di bilancio. In alcuni paesi dell'area dell'euro l'inazione politica e gli shock politici a livello nazionale potrebbero portare alla decompressione dello spread sovrano, al peggioramento delle dinamiche del debito pubblico e all'indebolimento dei bilanci bancari. In Cina, dove le autorità stanno prendendo iniziative favorevoli per rallentare la crescita del credito,

Tensioni commerciali.Le prospettive sono annebbiate dalle continue tensioni commerciali e dal calo del sostegno all'integrazione economica globale in alcune economie avanzate. Negli ultimi mesi, gli Stati Uniti hanno imposto tariffe su una varietà di importazioni, provocando misure di ritorsione da parte dei partner commerciali. Allo stesso tempo, il NAFTA e gli accordi economici tra il Regno Unito e il resto dell'Unione Europea sono in corso di rinegoziazione. Un'escalation delle tensioni commerciali potrebbe minare il sentimento dei mercati finanziari e delle imprese, intaccando gli investimenti e il commercio. Oltre al suo immediato effetto sul sentimento del mercato, la proliferazione delle misure commerciali potrebbe aumentare l'incertezza sulla potenziale ampiezza delle azioni commerciali, ostacolando così gli investimenti, mentre maggiori barriere commerciali renderebbero meno accessibili i beni commerciabili, sconvolgere le catene di approvvigionamento globali,

Fattori non economici.Aumentando la possibilità di una più lenta attuazione della riforma o di cambiamenti significativi negli obiettivi politici, l'incertezza politica, anche nel contesto delle elezioni imminenti o delle loro immediate conseguenze in diversi paesi, potrebbe scoraggiare gli investimenti privati ​​e indebolire l'attività economica. In Europa, la svalutazione di fine settembre delle obbligazioni italiane ha di nuovo puntato i riflettori su profonde sfide strutturali e sottili buffer a livello nazionale, con rischi significativi per le prospettive. I rischi geopolitici e il conflitto interno stanno pesando sulle prospettive in diverse economie, in particolare in Medio Oriente e nell'Africa subsahariana. Inoltre, molti paesi rimangono vulnerabili ai costi economici e umanitari degli eventi meteorologici estremi e di altri disastri naturali, con potenziali ramificazioni transfrontaliere significative attraverso i flussi migratori.

Mentre le previsioni di base per l'economia globale puntano a proseguire, se l'espansione è meno uniforme nel 2018-19, il potenziale di delusioni è aumentato. In questo contesto, vi è un'urgenza ancora maggiore per far progredire politiche e riforme che estendono l'attuale espansione e rafforzano la capacità di recupero per ridurre la possibilità di una liquidazione dirompente. Inoltre, le proiezioni di crescita pro capite a medio termine rimangono al di sotto delle medie precedenti in molte economie. Senza misure globali per aumentare il potenziale di produzione e garantire che i benefici siano condivisi da tutti, il disincanto con gli accordi economici esistenti potrebbe alimentare un ulteriore sostegno a favore delle politiche di tipo arretrato che ostacolano la crescita. La cooperazione multilaterale all'interno di un sistema commerciale aperto e basato su regole ha un ruolo vitale da svolgere per preservare l'espansione globale e rafforzare le prospettive a medio termine.

Nelle economie avanzate, la posizione macroeconomica dovrebbe essere adattata alla posizione ciclica in scadenza. Laddove l'inflazione sta convergendo verso gli obiettivi, una normalizzazione monetaria graduale, ben comunicata e dipendente dai dati può assicurare un aggiustamento regolare. Con livelli di debito prossimi ai massimi storici in molti paesi, le politiche fiscali dovrebbero iniziare a ricostruire i buffer dove necessario. Il ritmo dovrebbe essere calibrato per evitare forti ritorsioni sulla crescita, con misure appropriate per migliorare l'inclusione economica. Lo stimolo prociclico di bilancio dovrebbe essere evitato e ritirato (ad esempio, negli Stati Uniti), mentre ulteriori misure dovrebbero essere prese dai paesi con spazio fiscale e surplus esterni eccessivi per aumentare il potenziale di crescita interna e affrontare gli squilibri globali (ad esempio, Germania). Per rafforzare le prospettive a medio termine, i paesi dovrebbero dare priorità alle misure dal lato dell'offerta che aumentano il potenziale di produzione e produttività, compreso l'investimento in infrastrutture fisiche e digitali, aumentando la partecipazione della forza lavoro laddove l'invecchiamento minaccia l'offerta di manodopera futura e accrescendo le competenze della forza lavoro. La riparazione delle rimanenti sacche di vulnerabilità nel settore finanziario è essenziale in alcune economie avanzate dell'area dell'euro, anche attraverso la continua pulizia del bilancio, la promozione del consolidamento nelle giurisdizioni in eccesso e l'aumento della redditività delle banche. Più in generale, evitare un rollback indiscriminato delle riforme normative successive alla crisi consentirebbe di mantenere la resilienza in un ambiente finanziario potenzialmente più volatile. La riparazione delle rimanenti sacche di vulnerabilità nel settore finanziario è essenziale in alcune economie avanzate dell'area dell'euro, anche attraverso la continua pulizia del bilancio, la promozione del consolidamento nelle giurisdizioni in eccesso e l'aumento della redditività delle banche. Più in generale, evitare un rollback indiscriminato delle riforme normative successive alla crisi consentirebbe di mantenere la resilienza in un ambiente finanziario potenzialmente più volatile. La riparazione delle rimanenti sacche di vulnerabilità nel settore finanziario è essenziale in alcune economie avanzate dell'area dell'euro, anche attraverso la continua pulizia del bilancio, la promozione del consolidamento nelle giurisdizioni in eccesso e l'aumento della redditività delle banche. Più in generale, evitare un rollback indiscriminato delle riforme normative successive alla crisi consentirebbe di mantenere la resilienza in un ambiente finanziario potenzialmente più volatile.

Molte economie emergenti e in via di sviluppo necessitàno di migliorare la resilienza attraverso un appropriato mix di politiche fiscali, monetarie, di cambio e prudenziali per ridurre la vulnerabilità al rafforzamento delle condizioni finanziarie globali, forti movimenti valutari e inversioni del flusso di capitali. Una consulenza di lunga data sull'importanza di tenere sotto controllo la crescita del credito, laddove necessario, sostenendo saldi bilanci bancari, contenente scadenze e disallineamenti valutari e mantenendo condizioni di mercato ordinate è diventata ancora più rilevante di fronte alla rinnovata volatilità del mercato. In generale, consentire la flessibilità del tasso di cambio sarà un mezzo importante per attenuare l'impatto degli shock esterni avversi, sebbene gli effetti dei deprezzamenti del cambio sui bilanci del settore pubblico e privato e sulle aspettative inflazionistiche interne debbano essere attentamente monitorati. Con i livelli del debito in rapida crescita sia nelle economie emergenti sia in quelle a basso reddito nell'ultimo decennio, la politica fiscale dovrebbe concentrarsi sulla preservazione e ricostruzione dei buffer laddove necessario, attraverso misure favorevoli alla crescita che proteggono i più vulnerabili. Per aumentare la crescita potenziale e aumentare la sua inclusività, le riforme strutturali restano essenziali per alleviare i colli di bottiglia delle infrastrutture, rafforzare il contesto imprenditoriale, aggiornare il capitale umano e garantire l'accesso alle opportunità per tutti i segmenti della società.




            

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